财政部将在港发行230亿元人民币国债

20世纪30年代以后，出现了第二种效率，就是资源配置效率。

其次通过大规模的简政放权作为堵住权力寻租漏洞的治本方法，彻底制约高收入阶层的财富快速积累。就体制设计与政策评价而言，从经济学说史考察，无论私有财产制度、市场经济还是混合所有制以及公有制，无论自由贸易、自由放任还是国家宏观干预，经济学既从一个角度记录了各个时代不同国度的人们组织自身经济活动的方式，又为他们实现当时的目标和改进制度模式与政策手段提供了帮助。

学过政治经济学的同志肯定知道，马克思主义政治经济学实现了阶级性和科学性的统一。90年代之初的牛市原因就是存量资金再分配。一般而言，大家知道较多的思想流派为儒、释、道三家，但帝王家流派或所谓黄老思想一直存在，其主要经典为《易经》和《道德经》，讲究统治者制定的政策有两种，一种是天道的损有余而补不足，一种是人道的损不足而奉有馀。加上一点前缀，更能让选民记住政策的核心思路。小平同志说过，不管白猫黑猫，抓到老鼠就是好猫，鼓励百姓由绝对平均到一部分先富起来，导致先富起来的人讲资金投入股市。

毛主席也曾经说过谁是我们的朋友，谁是我们的敌人，这是革命的首要问题。而党的政策基本就要靠一些大的社会阶层利益分析。（3）财政赤字上升，15年财政将发力。

此外，升级版本的自贸区也将成为全方位对外开放新格局的重要落脚点，或将有更多地区争取自贸政策。可以预见今年基础设施仍然是投资重点领域。进体现在发展的协调性和可持续性增强，通过搞活存量经济，追求经济结构的改善，包括中西部结构的改善，产业结构的改善。从政策层面来说，此次两会再次调低经济增长目标至7%——这也是冲破中等收入陷阱、实现全面小康的合理增速，因此未来货币政策仍将以抗击通缩、托底经济为主，保持适度宽松，而财政政策则或将继续加码，引导、推动结构转型。

因此除了传统的后端处理废气、废水、废渣的环保企业外，我们认为前端的节能减排、新能源产业更值得关注。全球化3.0期间，中国积累的大批优秀的制造企业，需要通过工业4.0，实现产业升级, 政府工作报告也明确要实施中国制造2025。

一是因为降息利好兑现，出现因为降息刺激作用边际效应减弱，而随之带来多杀多的撤退。这样才能缓释风险，为新一轮的增长提供一个坚实的资产负债表基础。上述改革在本次政府工作报告中都有深入体现。因此，短期市场仍然维持3000-3400区间的震荡，以主题轮动为主。

三是因为短期内创业板表现较好，对主板的资金造成一定的跷跷板效应。一带一路是推进全球化4.0的重要抓手，此前地方两会上基本上所有省份都提及了一带一路的对接方案，在3日的政协工作报告中，也明确提出要推动一带一路建设等重要课题开展调研议政，预计未来这一战略也将会有更清晰的布局。虽然今年军费增长目标仅为10.1%，相对这几年是一个较低的数字，但我们看好军民融合和军工民用化给军工企业带来的新市场，这一部分的投入可能并未计算在军费开支中。政府工作报告中多次提到环境保护问题，包括明确要铁腕治理环境污染，能耗强度下降3.1%以上，二氧化碳排放强度要降低3.1%以上，化学需氧量、氨氮排放都要减少2%左右，二氧化硫、氮氧化物排放要分别减少3%左右和5%等。

其中，GDP目标约7%左右，CPI目标3%左右，M2增速目标位12%左右，财政赤字规模为1.62万亿。具体而言，首先是通过国家战略层面的产业布局与区域协调发展，有效发挥政府在战略规划、政策引导和公共产品提供方面发挥重大作用，通过丝绸之路经济带、京津冀、长江经济带等区域实践建立起未来深度城市化的梯次范本。

【策略】新常态=新需求+新供给+新宏调 政府工作报告对15年总体工作思路的定位体现在这段话：把握好总体要求，着眼于保持中高速增长和迈向中高端水平‘双目标，坚持稳政策稳预期和促改革调结构‘双结合，打造大众创业、万众创新和增加公共产品、公共服务‘双引擎，推动发展调速不减势、量增质更优，实现中国经济提质增效升级。大文化是我们提的新需求的重要组成部分，政府工作报告也提出要扩大教育文化体育消费。

我们认为一路一带是全球化4.0的重要抓手，而国内对接的区域规划是实现这一战略的重要组成。包括传媒、体育、旅游、教育等。我们认为，新常态可归纳为新需求、新供给、新调控三个方向，即新常态=新需求+新供给+新宏调。去年GDP增速目标7.5%，CPI增速目标3.5%、M2增速目标13%，财政赤字规模1.35万亿。   进入 邵宇 的专栏 进入专题： 新常态 货币 财政 自贸区 降准降息 。新的投资是智慧的投资和有效的投资，以及区域发展新空间的拓展，它体现在新型城镇化里头的新一代基础设施和公共服务的均等化，关键在于提升投资的有效性和针对性。

本次政府工作报告提出互联网+的行动计划也提示我们互联网依然是热点，尤其是传统制造类企业要积极拥抱互联网。4）出台五新产业的相关扶持政策，营造创业环境，推动科技创新。

【投资建议】关注主题轮动 我们认为短期内市场有回调的压力。核心可能主要就是在托底的同时转移杠杆，让整个国家的宏观资产负债表得以维系，使得原来在地方政府部门、企业部门特别是国有企业部门中相对较高的杠杆，进行一次乾坤大挪移，即地方移中央、财政移货币（PSL）、政府移居民（PPP）、国企移民企（混改）、传统移新兴（并购）、影子移标准、商行移投行（CLO）、国内移国外（人民币国际化）。

这也就会倒逼中国产业的整体升级和制造能力的升级。结合两会，我们认为以下五类主题可着重关注： 一是大环保概念。

O2O、移动支付等在颠覆传统商业模式，带来多元化跨界、特色化经营的同时，也推动了消费向需求导向、以顾客为中心的个性化、定制化转向。我们认为近期的一些事件以体现出政策对这类行业的关注以及市场对这类行业的普遍看好。即在人民币国际化方向下，在巨额外汇储备的保驾护航下，向亚太和其他新兴市场地区输入工程、服务、商品、资本和货币——分散贸易对手风险，更有效的进行外汇投资和积极参与全球货币竞争。【宏观】货币、财政双宽松可期 政府经济工作会议确定15年经济目标。

新的出口则体现在到新的市场，新的以高铁核电为核心的升级产品，从加工贸易已到一般贸易的升级，最终以人民币国际化替换一般贸易出口，这也就是全球化4.0的版本。稳体现在经济运行处于合理区间，既不通过大规模的刺激政策，追求表面的GDP数字，也不坐看经济失速，要有所作为。

从要素驱动转向要素效率驱动，再转向创新驱动是一个自然演化的过程。新消费是传统消费的品牌化、文化体育和健康等公共服务类消费的普及化，以及信息消费等新型消费的科技化和互联网化，同时伴随着个性化和定制化的需求。

维持年内4-5次降准，2-3次降息，降息力度全年200个bp的判断。我们认为这一良好态势将继续延续。

北斗出海也将成为一路一带的重要标志。——这段话给出了2015年主动适应和引领经济发展新常态的总体政策取向和政策发力的关键维度。新供给则告诉我们产能和资金应该投放在哪里。供给端的政策主要从以下几个方面入手：1）进一步简政放权，减少政府管制，在投资、财税、价格、国企等方面深入改革。

政府工作报告提到今年是西藏自治区成立50周年，新疆自治区成立60周年。柴静的《穹顶之下》让环保主题持续发酵，我们认为环境保护既是一种人民生活水平提高后才更为重视的新需求，也是一种能起到基建类似效用的新供给。

体育方面，亚冠联赛持续被关注，足球改革方案也已提出，管办分离，政体分开将给体育消费市场注入持续活力。新的供给意味着整个的制造业产能的更新。

首先，新需求告诉我们新的市场在哪里。政府工作报告中值得重点关注的经济政策也散落其间。